Embora nos últimos 70 anos uma inversão na curva de juros tenha precedido períodos de recessão nos Estados Unidos, segundo um relatório do banco UBS, o sentimento do mercado é o de que não há sinais claros de que haverá uma recessão nos EUA, apesar do aperto monetário que vem sendo realizado pelo Fed.

O spread entre os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de dois e dez anos caiu de 1,27 para 0,18 ponto percentual, desde outubro de 2021. Nesse ritmo de achatamento da curva, é provável que uma inversão na curva de rendimentos esteja a caminho, o que faria com que o título de dois anos rendesse mais do que o de dez.

Apesar do movimento, no entanto, o sentimento no mercado é que não há sinais claros de que dessa vez haverá uma recessão nos Estados Unidos. Segundo analistas dos bancos UBS e Julius Baer consultados pelo jornal Valor Econômico, a curva de rendimentos pode estar sendo invertida artificialmente.

Para eles, dois motivos justificam o movimento: a expectativa do mercado de que o Federal Reserve (Fed) não mantenha os juros elevados por muito tempo e o fato de que os recursos colocados pelo banco no mercado como subsídio à economia estariam pressionando as taxas mais longas (rendimentos entre 10 e 30 anos). O Fed comprou, nos últimos dois anos, cerca de um terço dos papéis.

Entre as justificativas, estão a de que o mercado espera que o Fed eleve mais as taxas este ano e em 2023 e a de que a inversão da curva - que já está ocorrendo entre os títulos de sete a dez e de 20 a 30 anos - seja um erro técnico e não sinal de recessão.

O economista especialista em Estados Unidos do Itaú BBA, Bernardo Dutra, lembrou ao Valor que a inversão da curva é um processo natural que ocorre quando o Fed sobe juros, principalmente acima da taxa neutra - como está ocorrendo agora. O banco espera que a taxa dos fundos do Fed fique acima da neutra até o fim de 2022.

Segundo Dutra, só a inversão não indica necessariamente a ocorrência de uma recessão e é preciso olhar um conjunto mais amplo de indicadores de condições financeiras - como índices de bolsa, spreads de crédito, moedas e curva de juros.

Já os especialistas do Goldman Sachs estimam que até o fim do ano a inversão da curva de dois anos e dez anos chegue a 0,20 ponto, mas afirmaram que esses movimentos não são raros em períodos de inflação elevada.

Segundo o analista do banco Julius Baer, o próprio Fed não está seguindo a inclinação da curva de rendimento como um indicador de recessão. O banco central americano usa dados de fundamentos de milhares de empresas e calcula o prêmio justo de risco. No fim de fevereiro, a medida apontava risco de recessão de apenas 16%.

E você, acredita em uma recessão nos Estados Unidos ou concorda com os especialistas consultados na reportagem? Conte para a gente!