As maiores empresas de tecnologia dos Estados Unidos estão acelerando a emissão de dívida para financiar os bilhões de dólares investidos em inteligência artificial, movimento que começa a pressionar o mercado de crédito e elevar os custos de captação.

Segundo dados da LSEG, Amazon, Alphabet, Meta e Oracle emitiram cerca de US$ 194 bilhões em títulos até o início de julho, um salto de 79% em relação a todo o volume captado em 2025. O Goldman Sachs projeta que as cinco maiores empresas de hiperescala — incluindo a Microsoft — emitirão aproximadamente US$ 250 bilhões em títulos neste ano e US$ 400 bilhões em 2027.

O aumento da oferta fez os investidores exigirem retornos maiores para comprar esses papéis. Os spreads de crédito — prêmio pago acima das taxas livres de risco — aumentaram em praticamente todos os prazos, refletindo uma demanda mais seletiva diante da enxurrada de novas emissões.

No mercado secundário, a pressão também ficou evidente. Dos 91 títulos emitidos pelas empresas de hiperescala em 2026, 78 passaram a ser negociados com rendimentos superiores aos registrados no lançamento, indicando queda nos preços dos papéis e aumento do custo de financiamento.

Outro sinal de enfraquecimento da demanda veio dos índices de cobertura das ofertas. Segundo a Apollo Global Management, a procura dos investidores caiu de quase cinco vezes o volume ofertado em fevereiro para menos de duas vezes em julho, sugerindo que as empresas precisarão oferecer condições mais atrativas nas próximas captações.

A Amazon ilustra essa mudança. Sua emissão de títulos realizada em março registrou demanda equivalente a 3,4 vezes o valor ofertado. Em julho, esse índice caiu para 1,6 vez, enquanto sua nova emissão de US$ 25 bilhões ampliou ainda mais os spreads de seus títulos de longo prazo.

Apesar do aumento dos custos, analistas avaliam que o ritmo de captação deve permanecer elevado. O Goldman Sachs estima que os investimentos em infraestrutura de inteligência artificial das gigantes da tecnologia alcancem US$ 750 bilhões em 2026, muito próximos do fluxo de caixa operacional projetado para o período, tornando a emissão de dívida uma das principais fontes de financiamento da expansão do setor.