A onda de vendas nos mercados globais de títulos ganhou força nesta terça-feira, levando o rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos a 3% pela primeira vez em três décadas. O movimento reforça uma mudança que já se espalha pelos Estados Unidos, Europa e Reino Unido: investidores estão exigindo retornos cada vez maiores para financiar governos em um ambiente de inflação, dívida elevada e juros potencialmente mais altos.

A escalada das tensões no Oriente Médio adicionou um novo fator de pressão. O petróleo Brent subiu cerca de 2%, para mais de US$ 92 por barril, enquanto os preços do gás natural europeu alcançaram o maior nível desde março após uma nova troca de ataques entre Estados Unidos e Irã.

O impacto é direto sobre as expectativas de inflação. Com a energia mais cara, os mercados passaram a considerar que os principais bancos centrais podem precisar manter uma política monetária mais restritiva — ou elevar os juros novamente.

No Japão, o movimento representa uma ruptura particularmente relevante. Após mais de uma década de compras maciças de títulos pelo banco central e juros mantidos artificialmente baixos, o rendimento dos títulos japoneses de 10 anos atingiu 3%, um nível não visto desde 1996. Os títulos de cinco anos também alcançaram uma máxima histórica, com rendimento de 2,26%.

A mudança preocupa investidores globais porque o Japão foi, durante décadas, uma das principais fontes de capital para mercados internacionais. Rendimentos mais altos dentro do próprio país podem incentivar investidores japoneses a repatriar recursos e reduzir a demanda por títulos estrangeiros.

Nos Estados Unidos, o rendimento dos Treasuries de 10 anos avançou para cerca de 4,79%, o maior nível desde janeiro de 2025. O título de 30 anos era negociado próximo de 5,27%, recuperando grande parte da queda observada após a intervenção do Tesouro americano no mercado no mês passado.

Na Europa, a pressão também se intensificou. O rendimento dos títulos alemães de 10 anos atingiu 3,35%, o maior nível desde 2011, enquanto o francês chegou a 4,21%, máxima desde 2008. No Reino Unido, o rendimento dos títulos de 10 anos subiu para 5,25%, também o maior nível desde a crise financeira global.

A inflação da zona do euro acima de 3% em agosto reforçou as apostas de que o Banco Central Europeu poderá elevar novamente os juros em setembro.

O cenário é agravado por uma combinação de fatores estruturais. Governos continuam acumulando grandes déficits, enquanto empresas de tecnologia aumentam agressivamente suas emissões de dívida para financiar investimentos em inteligência artificial. Com a dívida dos Estados Unidos ultrapassando US$ 40 trilhões, a competição global por capital se tornou ainda mais intensa.

Nos EUA, a postura mais agressiva do presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, inicialmente ajudou a conter parte da pressão sobre os títulos de longo prazo. Seu discurso em Jackson Hole reforçou o compromisso com o combate à inflação e aumentou as apostas em uma alta de juros já em setembro.

Mas a nova escalada do petróleo mudou rapidamente o cenário. A expectativa de que uma política monetária mais dura poderia restaurar a confiança dos investidores foi substituída por novas preocupações sobre inflação e crescimento.

O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, tentou minimizar os riscos, afirmando que o impacto da alta da energia deve diminuir e que os rendimentos elevados também refletem confiança na economia americana. O problema é que os mercados de dívida estão profundamente conectados: quando os rendimentos sobem em uma grande economia, o efeito tende a se espalhar.

A Austrália já começa a sentir essa dinâmica. Os rendimentos dos títulos australianos de 10 anos registraram a maior alta em cinco meses, em parte pela preocupação de que investidores japoneses possam reduzir suas posições em ativos estrangeiros diante dos retornos cada vez mais atraentes oferecidos pelos títulos domésticos.

Para os mercados globais, o movimento japonês pode representar algo maior do que uma simples alta nos juros. Os títulos japoneses funcionaram durante décadas como uma âncora para o mercado global de renda fixa. Agora, essa âncora está se movendo.

A consequência é uma nova realidade para governos, empresas e investidores: o dinheiro está ficando mais caro em praticamente todos os grandes mercados ao mesmo tempo.