Como o S&P 500 deixou de ser um instrumento de mercado e passou a mover bancos centrais e investidores ao redor do mundo
Em março de 1957, um comitê de analistas da Standard & Poor's decidiu que 30 empresas não eram suficientes para retratar a economia americana. O Dow Jones, criado em 1896, havia se tornado estreito demais para um país que emergia da Segunda Guerra Mundial como a maior potência industrial do mundo. A solução foi ampliar o recorte para 500 empresas e criar um índice ponderado por valor de mercado, não por preço de ação. Nascia o S&P 500.
Nas décadas seguintes, o índice deixou de ser apenas uma medida da economia americana para se tornar o principal termômetro do capitalismo global. Hoje, quando o S&P 500 cai 2% em Nova York, bolsas de São Paulo a Tóquio reagem antes mesmo que a sessão seguinte abra. Nenhum outro indicador financeiro concentra tanto capital, tanta atenção e tanto poder de contágio.
A razão está em sua estrutura. Por ser ponderado por capitalização de mercado, o índice atribui mais peso às empresas de maior valor. Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon e Alphabet respondem juntas por cerca de um quarto do índice, o que o torna mais sensível ao setor de tecnologia do que a qualquer outro segmento. Conforme análise do Federal Reserve Bank of San Francisco, isso significa que o S&P 500 reflete menos a economia americana como um todo e mais o desempenho de um grupo restrito de corporações com operações genuinamente globais.
É precisamente essa globalidade que explica seu alcance. Fundos de pensão, gestoras de patrimônio e bancos centrais de todo o mundo mantêm posições atreladas ao índice por meio de ETFs que replicam sua composição em tempo real. Conforme dados da BlackRock, o volume de patrimônio indexado ao S&P 500 supera 5 trilhões de dólares. Uma oscilação de 1% no índice movimenta, portanto, dezenas de bilhões de dólares em questão de horas.
Para o Brasil, a exposição é estrutural. Quedas no S&P 500 tendem a provocar saída de capital estrangeiro da bolsa brasileira, depreciação do real e elevação imediata da aversão ao risco. Como documentou o Banco Central do Brasil em seus relatórios de estabilidade financeira, a volatilidade do mercado americano é um dos principais vetores externos de contágio sobre a economia brasileira, independentemente dos fundamentos domésticos. O país importa instabilidade que não produziu.
Há ainda uma dimensão preditiva. Como argumentou Robert Shiller, da Universidade Yale, em Irrational Exuberance (2000), mercados de ações tendem a precificar expectativas antes que os dados econômicos as confirmem. O S&P 500 não apenas registra o presente: ele aposta no futuro, e essa aposta coletiva de milhões de investidores influencia decisões de consumo, crédito e política monetária ao redor do mundo.
É por isso que bancos centrais, ministérios de finanças e formuladores de política econômica monitoram sua trajetória com a mesma atenção dedicada ao desemprego e à inflação. O índice deixou de ser um instrumento de mercado para se tornar uma variável macroeconômica por direito próprio.